Con 3d max puedes crear el contenido del juego, personajes, escenarios, animaciones etc. Pero necesitarás un motor de juego (game engine) para crear el juego. Blender trae su propio engine. 3dmax no. Pero puedes usar otros como Ogre, aunque es más dificil porque hay que programar en C++, en blender es fácil hacer cosas siemples, pero tambien se pueden hacer cosas complicadas.

Mira este link para conocer las distintas posibilidades

http://blender.guanajuato.net/modules/newbb/viewtopic.php?topic_id=2329&forum=3